茅台的这份中报可以说是预料之中，无惊无喜。在今年消费股业绩部分承压的情况下，唯有茅台是定海神针。闲话少说，我们挑茅台中报中最为核心的内容做一个点评。

营业收入695.8亿，同比增长20.76%；归属母公司扣非净利润359.5亿，同比增长20.78%。这个数字比我预计的18-20%的上限略微高一点。希望茅台可以保持到年底。

公司未公布销量数据，导致很多分析无法展开。我们重点关注直销和系列酒的销售数据。

(资料图片仅供参考)

直销收入增长50%，经销渠道基本不增长，直销占比已经提升到45%。公司延续了这几年通过增加直销占比来变相提价以获得增长的模式。同时我们可以预期未来5年后，通过直销占比提升对于收入增长的贡献将大幅减弱。

系列酒增长明显好于茅台酒，其营收占比已经达到14.5%。1935是系列酒增长的主力军。系列酒已经成为推动茅台成长的重要引擎。

当期完成茅台酒基酒产量 4.46 万吨，系列酒基酒产量 2.40 万吨。22年上半年同期数据为茅台酒基酒产量 4.25 万吨，系列酒基酒产量 1.70 万吨。

成功开发上市兔年生肖、“二十四节气”系列新产品，持续开展“茅台 1935·喜相逢”等活动。

截至报告期末“i 茅台”累计注册用户已突破 4200 万，成为茅台数字营销的典范和主阵地

二马点评：茅台在全国重点城市开展“茅台1935 喜相逢”活动，提升1935 的品牌认知度、美誉度。立志于把1935打造成千元档的主力产品。

23年H1，茅台的合同负债为73.4亿，同比去年下降了大约50%。但是茅台的合同负债变化无需关注。

通过系列酒，特别是1935的推出；直销占比提升；产量提升，茅台是唯一一个未来10年可以较为清晰的看出有双位数增长的消费品公司。茅台是A股的机会成本，如果要买其他公司，那么首先问一下自己，标的公司是否比茅台便宜，是否比茅台有更好的成长性。

@今日话题 $贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $紫金矿业(SH601899)$

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